2014年以來，PTA為改變過剩的供應格局，扭轉其虧損局面，進行了兩次主動大減產，一次發(fā)生在3月初，另一次就是5月下旬，這兩次大幅減產都帶動了一波行情的上漲。

圖1 PTA裝置兩輪主動大減產

       3月份，PTA負荷從高位79.6%下降至57.6%，降幅22個百分點。此次降負，使得PTA現(xiàn)貨價格從6215元/噸提升至最高的6560元/噸，漲幅在300左右，現(xiàn)金流從最高虧損600多元/噸提升至虧損300多元/噸。5月下旬， PTA的負荷再次從高位80%以上迅速降至65%附近，降幅15個百分點。此次降負，使得PTA現(xiàn)貨漲幅超過1400元/噸，截止6月16日內盤價格上升至7390元/噸，與此同時現(xiàn)金流利潤也從最高虧損750元/噸提升至盈虧平衡點，扭轉了前期虧損局面。

   圖2 PTA內盤價格變化

圖3 切片和POY的價格走勢

        同樣是大幅降低負荷，但本輪PTA降負所帶來的上漲行情比上輪來的更加“兇猛”，主要原因歸結為以下幾點。
        第一、上一輪在大幅減產之后，隨著PTA的減虧，負荷提升的預期再次上升，前期停車或減產的裝置在4月份陸續(xù)重啟，緩解了供應偏緊的格局。本輪三家PTA巨頭聯(lián)合減產并明確提出降低負荷至70%，同時在大幅減產的背景下提出改變原本的結算價模式，即將原來的現(xiàn)貨定價模式為成本定價模式。PTA減產之后，即便現(xiàn)金流利潤回升，負荷也保持在低位，使得供應依舊維持偏緊格局。

圖4 PTA兩輪降負后裝置負荷走勢

        第二、上一輪的上漲行情更多的是處于去庫存為目的的，3月初無論是PTA社會庫存還是聚酯工廠庫存均位于高位，行情的小幅上漲為去庫存提供了有利條件。本輪上漲的背景是在聚酯工廠已經完成了前期的去庫存化，并普遍位于歷史低位，而PTA工廠亦完成了前期的去社會庫存化的目的，導致本次PTA再次大幅減產之后，現(xiàn)貨貨源緊張，價格表現(xiàn)強勢，兩個環(huán)節(jié)的低庫存都極大的支撐了行情的上漲，擴大了漲幅。

圖5 2012-2014年滌綸POY庫存走勢對比

圖6 PTA港口庫存、工廠庫存和社會庫存

       第三．本輪上漲行情同時得到了PX價格拉漲的支撐，PX同樣為了減少虧損，進行了一系列的減產，加之新裝置投產延后的預期以及上游石腦油價格的強勢，PX價格率先上漲開始從上而下拉動行情。

圖7 石腦油與PX的價格及其價差變化

       兩波上漲行情本質上都是由PTA大幅降低負荷引起的，通過減產帶來的自上而下的成本推動型行情，使得產業(yè)鏈利潤再次分配，其中受益最大的PX和PTA，兩者的現(xiàn)金流利潤在本輪上漲中扭轉了前期虧損局面，回到了盈虧平衡點，而聚酯產品現(xiàn)金流利潤卻本輪上漲中出現(xiàn)了較大幅度的下滑，從之前的盈利下滑至盈虧平衡點。

圖8 PTA內盤現(xiàn)金流走勢

圖9 聚酯產品現(xiàn)金流利潤變化

        后期來看，隨著PTA利潤的回升，一部分裝置按計劃有望重啟，負荷提升。而聚酯裝置后期還有減停產的計劃。據目前所知，截止7月中旬之前，有170萬噸的產能計劃減停產，不過同期有62萬噸聚酯將重啟。因此，7月中旬前，實際上有108萬噸聚酯產能減少，預計負荷將降至73.5%左右。這樣以來，PTA與聚酯的平衡會慢慢修復，預計在7月中旬左右再次達到平衡，前期因減產導致的供應偏緊所帶來的強勢上漲行情也或將告一段落。

圖10 聚酯裝置負荷和PTA裝置負荷平衡